股价下跌、业绩不佳、频换高管，可靠股份不再“可靠”？怎样做个好学生

2024接近尾声，券商奔走调研依旧没有放松。根据Wind数据显示，12月份以来，已有98家券商对484家上市公司合计进行了1994次调研。

作为被调研企业之一的可靠股份于近日发布多则督导培训情况报告及投资者关系活动记录表，内容涉及公司所处行业、公司业务、业绩、公司管理等多个方面。

据悉，可靠股份于2021年成功上市，成为国内成人纸尿裤第一股。开盘时，每股30元，较发行价上涨139%，彼时的市值为70.28亿元。如今，可靠股份报11.3元每股，较开盘价下跌64.53%，市值也仅剩32.08亿元。

公开资料显示，可靠股份于2001年成立，主要从事一次性卫生用品的研发、生产和销售，产品涵盖成人失禁用品、婴儿护理用品和宠物卫生用品等多个领域。

根据可靠股份财报信息，目前，公司主营业务为成人护理产品，其营收约占总营收的52.7%，包括成人纸尿裤、成人拉拉裤、成人尿片、护理垫等系列。

然而，在可靠股份成立之初，主营业务为婴儿护理产品的开发及生产。

2001年，可靠股份董事长金利伟成立杭州侨资纸业有限公司，也是可靠股份的前身，斥资拿下了中国第一条国产婴儿纸尿裤生产线，从开始因工艺不成熟而导致大范围退货，直到后来此类问题得到解决之后，才得以ODM供应商的身份正式进入日本市场。

随后，金利伟开始拓展成人失禁用品产业，在一次次研发打磨之后，其产品实现了高性能和低成本兼备，2006年一举摘下日本合作方最佳供应商的殊荣，并接连签约美国、欧洲等地区的行业领军品牌。

2011年，金利伟成立杭州可靠护理用品股份有限公司，由此，“可靠”品牌正式走向消费者，2021年，可靠股份上市。

上市，仿佛成了可靠股份业绩的分水岭。根据其招股书显示，可靠股份2018年、2019年、2020年营收分别为9.06亿元、11.74亿元、16.35亿元；净利润分别为6169万元、9348万元、2.23亿元，整体业绩呈逐年递增态势。

但在2021年，可靠股份业绩却出现骤降，且直到现在也没能回归到2020年巅峰的时候。

数据显示，2021年可靠股份实现营收11.86亿元，同比下降27.44%；净利润3975万元，同比大幅下降81.43%。2022年，公司净利润更是直接亏损4313万元。2023年，可靠股份营收10.81亿元，同比下降8.83%；净利润2018万元，同比回升146.80%。今年前三季度，公司实现净利润2207万元，同比下滑18.87%。

上市前后的业绩形成了鲜明对比，对此，可靠股份也给出了原因。

一、2021年一季度口罩业务收入利润较2020年一季度有所减少；二、随着国内疫情得到控制，海外订单需求增长，国内出口需求旺盛，出口运力紧张，导致2021年一季度海运运费较2020年一季度出现上涨；三、2021年一季度美元处于贬值通道，公司存在汇兑损失。

三点原因显示出了疫情对公司经营产生了较大影响，然而，通过对历年财报的观察以及疫情结束后两年公司的发展观察，造成可靠股份现状的罪魁不都是疫情。

2021年，分产品来看，可靠股份的主营仍为婴儿护理产品。但无论是分行业、产品，还是地区，无论是自主品牌，还是代理，可靠股份的各项毛利率都在同比下降，没有一项实现增长。

其中，婴儿护理产品毛利率为17.33%，同比下降3.24%；成人护理产品毛利率为19.78%，同比下降6.67%；宠物护理产品毛利率为8.15%，同比下降10.67%；境内销售毛利率为21.48%，同比下降2.46%；境外销售毛利率为15.68%，同比下降16.14%。

毛利率持续下降的情况延续至2022年。

与之相对应的，从2021年至今，可靠股份的销售费用、管理费用均有不同程度的增加。

2021年至今年前三季度，公司销售费用分别为9069万元、9518万元、9947万元、9460万元，分别同比增长38.58%、4.96%、4.51%、37.57%；公司管理费用分别为3717万元、3033万元、3597万元、2629万元，分别同比增长49.26%、-18.39%、18.59%、-28%。

对于相应的成本上升，可靠股份在财报中说明，在不同年份公司均增加了产品的市场推广力度。

随着成人失禁用品、女性卫生用品市场规模的逐年增长，越来越多的企业进入这些领域，导致市场竞争愈发激烈。为保住原有的市场份额和抢夺新份额，可靠股份在加大销售推广力度的同时，销售费用大幅增加，但销售效果并不理想，导致公司净利润下滑，同时经营活动产生的现金流量净额减少。

此外，原材料价格上涨幅度较大直接影响了可靠股份的生产成本。

2022年，可靠股份曾在投资者关系平台上回复，公司产品主要原材料为绒毛浆、无纺布、高分子和包装袋等，其中占比较大的绒毛浆市场价格从2020年初约600美金/吨的价格上涨至最高约为1400美金/吨，上涨幅度约为133%。根据生活用纸协会统计，目前的平均浆价已达到2012年以来最高水平。

值得注意的是，2022年也是可靠股份的业绩最低的一年。

上市之后，可靠股份业绩直线下降，同时，上市似乎也影响了可靠股份公司的“风水”。

近几年，可靠股份管理层并不稳定，董事、高级管理人员辞职以及董事会秘书、财务总监等职位也是频繁变更。据不完全统计：

2021年6月，可靠股份非独立董事袁源辞职。

2022年5月，副总经理兼财务总监耿振强辞职；同月，另一副总经理吕恒均辞职。

2022年6月，副总经理兼董事会秘书俞文斌辞职，其原定任期届满日为2024年1月，说明其提前离职。

2023年11月，王万元不再担任副总经理及董事会秘书。

2023年12月，徐鸣不再担任财务总监。

2024年1月，鲍佳、程岩传、周忠英新任非独立董事；同月，裘炯炯新任审计部负责人。

2024年8月，李超楠新任副总经理及财务总监；同月，王其不再担任代理财务总监。

2024年11月，可靠股份董事长金利伟新任代理董事会秘书；同日，谢丽红因个人原因不再担任副总经理及董事会秘书。

管理层频繁变动对公司的稳定性和持续发展产生一定影响，引发了市场的密切关注。