三季报前瞻！有哪些结构性亮点？宝贝第二部

在波动中寻找价值的锚点。

随着A股市场三季报披露季的到来，多家上市公司已提前预告其前三季度业绩情况。根据Wind数据统计，截至撰文，已有76家A股上市公司发布了三季度业绩预告，其中不乏业绩预增幅度和规模均令人瞩目的企业。

在市场波动较大的背景下，基本面是投资决策中重要的参考因素之一。哪些行业比较有潜力？哪些公司有望获得超预期的业绩？10篇报告，我们一起来看看。

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从9月数据看，全行业景气指数环比持平，三季度开始慢慢走弱。但在这其中，大金融、中游制造和TMT景气有望率先企稳回升，中游材料、上游资源和可选消费是景气下行的主要拖累项。

华泰总结了三季报潜在亮点的四大线索：

1. 海外和G端结构性加杠杆驱动；

2. 全球科技周期驱动；

3. 以旧换新驱动；

4. 产能加速出清后困境反转。

具体来看，在本轮资本开支下行中，结构性加杠杆的方向主要来自海外和G端，这其中有五个行业可以关注：

• 自动化：8月工业机器人产量同比增速回升，7月日本机器人订单额同比降幅收窄；

• 挖掘机：8月挖掘机内销量同比增速上行，开工小时数、出口量同比转正，CME预估9月挖掘机内外销同比增速继续爬坡；

• 电网设备：8月电网投资同比增速回升，变压器出口额同比增速大幅上行，7月国内新增变电设备容量同比小幅转正；

• 船舶：8月手持订单量同比增速上行，9月新船VLCC价格同比增速走平；

• 光伏中游：逆变器出口额同比7月转正后，8月继续爬坡，电池片、组件出口延续量升价减，整体亦企稳回升。

全球科技周期驱动的主要是电子、通信设备，截至Q3全球电子周期持续爬坡，但近期出现边际放缓迹象，也要注意年末的见顶压力，具体行业主要有：上游PCB、半导体中游（制造、设计、封测等）、消费电子中游（存储器）。还可以关注受云/AI资本开支扩张驱动的服务器和光模块。

大消费方面，关注以旧换新驱动的耐用消费品，部分大众消费，其中有5个行业可以关注：

• 家电：9月以来京东等电商平台家电以旧换新消费快速增长；8月空调内销量同比降幅收窄，出口量同比小幅回落、但仍处于高位；根据产业在线数据，空调10-12月排产数据较此前有所上修，联储降息后美国地产链需求复苏或拉动国内出口；

• 家居：建材卖场零售额同比6月转正后，7月继续爬坡，家具出口额同比降幅收窄；

• 日用品/化妆品：7-8月日用品零售额同比增速回升，化妆品零售额同比降幅收窄；

• 酒旅：9月酒店RevPAR同比降幅收窄（RevPAR，指每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）；

• 调味品：8月全国餐饮收入同比增速回升，成本端改善。

困境反转的主要关注三个行业：

• 养殖：Q3以来猪粮比价回升，8月能繁母猪同比降幅收窄至4.8%，但本轮产能去化的核心是现金流压力，产能修复较晚、较缓。例如，龙头牧原股份Q3业绩预喜，降成本、增出栏和冬季猪肉消费旺季临近下，盈利能力有望持续改善；

• 造纸：8月造纸PPI、产成品库存同比均上行，延续主动补库；新增供给收缩下部分主要纸种的供需拐点渐近；

• 塑料：Q3以来塑料（PMMA）价格显著回升。

根据华泰策略景气时钟，我们分别挑选三个行业景气位较高的几个行业来分享：高景气位（消费电子、航空机场），中高景气位（保险、地产），中等景气位（家电、军工）。

1️⃣ 高景气位（消费电子、航空机场）

消费电子方面，综合产业链和海内外龙头财报数据，全球消费电子Q2终端出货延续弱复苏，并在加速与AI融合：

• 苹果Q2超预期并对AI展望乐观，招商坚定看好苹果未来三年创新周期，重点关注参与苹果终端和核心零部件创新的国内优质供应链，例如立讯精密、高伟电子、比亚迪电子；

• 安卓方面，高通、联发科等对三季度出货相对保守，AI创新和海外拓展能力成为品牌差异化竞争要素，可以关注顺络电子、电连技术；

• 智能眼镜和AR创新亦成为市场关注热点，关注瑞声科技、舜宇光学等；

• 汽车智能化加速，关注华为、小米等新品牌崛起以及上游创新供应链，例如小米集团、兴瑞科技等。

航空机场方面，四季度一般是淡季，航空作为典型顺周期品种，市场风格及油价汇率外生变量更容易催化板块股价，华泰首推南航。

2️⃣ 中高景气位（地产）

地产方面，中央重磅定调“止跌回稳”后，当前货币政策、财政政策、房地产金融政策齐发力。随着四季度各项政策加速落地，加快地产止跌回稳进程。预期改变、信心提振后，地产板块估值低、仓位低，可以关注一些受益于行业逐步企稳的龙头标的：

• 房地产开发企业推荐深耕高能级城市、主打改善产品的房企，如绿城中国、越秀地产、滨江集团；

• 中介推荐受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度持续提升，拥有核心竞争力的中介平台贝壳；

• 物业企业推荐物管稳健、商管龙头、积极分红的华润万象生活。

3️⃣ 中等景气位（家电、军工）

家电行业整体看，内销增速放缓，外销维持较高景气度。其中，白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，下半年有望受益以旧换新政策拉动，可以关注格力电器、海尔智家、海信家电；出海方面，可以关注海外自有品牌拓展的石头科技、TCL电子。

军工行业，目前处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间。预计随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，“十四五”后期订单有望逐步下发，积压叠加新增需求，2024年下半年行业订单和业绩增速有望企稳回升，或将开启第二轮结构性复苏，关注三条主线：

• 传统军工装备产业方面，可以关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业，例如航发动力、航发控制、光威复材、菲利华；

• 新域新质装备方面，可以关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座，例如高德红外、北方导航、中无人机、七一二；

• 新质生产力方面，可以关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机、增材制造，例如航天环宇、莱斯信息、中航西飞、华曙高科、铂力特。

在对A股市场三季报的前瞻分析中，我们可以看到，尽管整体市场波动较大，但仍有一些行业和公司展现出了强劲的增长潜力。三季报披露季，让我们拭目以待，看看哪些公司能够交出令人满意的成绩单！